EDITORIALE, COMENTARII, ANALIZE, PIETE FINANCIARE, INTERNATIONAL, Piata de Capital - BVB, M&A & VentureCapital & Private Equity

Un an de acumulare intensă – În 2020, companiile au ridicat de pe piețele financiare mai mult capital decât oricând

În martie 2020, lumea corporativă s-a trezit privind fix spre prăpastie, își amintește Susie Scher, pentru The Economist. Din poziția sa de la Goldman Sachs, din care supraveghea piețele globale de capital, Susie a văzut cum unele firme se străduiau să obțină bani pentru a continua să funcționeze în timp ce roțile comerțului se opreau pe fondul Pandemiei. Mulți investitori au intrat în panică. Cu siguranță, raționamentul general considera, piețele publice de capital urmau să înghețe – în ceața rece a incertitudinii generate de Covid-19 – și apoi rămâneau înghețate.

În schimb, în câteva săptămâni piețele au început să se dezghețe, apoi să clocotească ușor, aprinse de stimuli monetari și fiscali în valoare de mii de miliarde de dolari, veniți din partea guvernelor disperate să evite o iarnă nucleară economică. În ultimele luni, acestea au devenit super fierbinți.

Potrivit Refinitiv, un furnizor de date, anul acesta, firmele nefinanciare ale lumii au strâns un capital uimitor de 3,6 trilioane de dolari din partea investitorilor publici (a se vedea graficul 1). Emiterea atât a obligațiunilor de tip investițional, cât și a celor cu risc mai ridicat, a înregistrat recorduri de 2,4 trilioane USD, respectiv 426 miliarde USD.

Același impact l-au avut și cele 538 miliarde de dolari obținute din vânzări de acțiuni secundare (SPOs) ale companiilor marcante listate, care au crescut cu 70% față de anul trecut, inversând o tendință recentă de a răscumpăra acțiuni, mai degrabă decât de a emite unele noi.

Ofertele publice inițiale (IPOs), de asemenea, cochetează cu cele mai mari valori din toate timpurile, deoarece startup-urile speră să încaseze din evaluări substanțiale, cu condiția ca piețele de valori să nu-și piardă echilibrul, iar fondurile de capital de risc (VCs) să nu-și piardă răbdarea cu modelele de afaceri cu pierderi. Capitaliștii de risc încă investesc de trei ori mai mult în startup-urile americane de succes decât o fac investitorii publici. Dar încasările din listări cresc acum mai repede decât rundele de finanțare privată (a se vedea graficul 2).

Iar boom-ul are o anvergură globală (vezi graficul 3). Pe 2 decembrie 2020, JD Health, o farmacie online chineză, a ridicat 3,5 miliarde de dolari în Hong Kong.

O săptămână mai târziu, DoorDash, o firmă americană de livrare de alimente, și Airbnb, o platformă de închiriere de case, au atras cam aceeași valoare în New York.

Într-o lume a ratelor dobânzii aproape de zero, se pare, investitorii vor finanța aproape pe oricine care are o minimă șansă de a supraviețui Covid-19. O parte din acești bani se vor evapora, cu sau fără criza de coronavirus. Ceea ce nu se va evapora va întări bogația celor din corporații, accentuând contrastul dintre ei și cei care nu au.

Scânteia inițială care a aprins piețele de capital a fost reprezentată de datorii și capitaluri proprii în valoare de 6,25 miliarde de dolari pe care Carnival Cruise Lines le-a asigurat în aprilie 2020, își amintește Carlos Hernandez de la JPMorgan Chase. Investitorii au considerat că, într-o bună zi, vasele de croazieră vor naviga din nou – moment în care unii dintre rivalii mai slabi ai Carnival se vor fi scufundat. Alte firme dominante au avut de câștigat din această logică. Boeing, care face parte dintr-un duopol al producătorilor de avioane, a vândut obligațiuni în valoare de 25 de miliarde de dolari în primăvara 2020, chiar dacă cel mai bine vândut avion 737 Max a rămas la sol și viitorul pe termen scurt al călătoriilor a rămas în aer.

Multe companii chineze s-au angajat să emită obligațiuni perpetue, care nu sunt niciodată răscumpărate, dar generează dobânzi pentru totdeauna, pentru a-și repara bilanțurile.

Până în vară, notează Scher, „strângerea capitalului de salvare” a fost depășită ca trend pentru ceva mai puțin defensiv. Portofelele foarte flexibile ale investitorilor au permis firmelor oportuniste să obțină cupoane reduse la valori istorice. S&P Global, o agenție de rating, calculează că obligațiunea de investiții medie emisă anul acesta a plătit dobânzi de 2,6% pe fondul recesiunii Covid, în scădere de la 2,8% în 2019. Datorită creșterii în cumpărăturile online și cloud computing, Amazon, care este un lider în ambele domenii, poate împrumuta acum la 1,5% timp de zece ani, mai ieftin decât orice firmă americană cel puțin încă din 1980 – și decât unele guverne. Giganții îndatorați precum AT&T, un grup de telecomunicații și divertisment, prelungesc scadențele datoriilor. În noiembrie 2020, Saudi Aramco, un colos petrolier, a vândut obligațiuni pe 50 de ani în valoare de 2,3 miliarde de dolari, în ciuda politicilor climatice iminente, care ar putea să-i paralizeze activitatea de vânzare a țițeiului cu mult înainte de 2070.

Chiar și datoria ieftină trebuie, bineînțeles, refinanțată și, dincolo de perpetuități, în cele din urmă rambursată. Având în vedere evaluările pieței bursiere susținute de politica monetară laxă și doar o perspectivă slabă de înăsprire, multe firme au optat pentru consolidarea bilanțurilor cu noi emisiuni de acțiuni. Danaher, un conglomerat industrial puternic, a strâns peste 1,5 miliarde de dolari prin vânzarea de acțiuni noi imediat după ce prețul acțiunilor sale a revenit la maximumul pre-pandemie în luna mai; de atunci a crescut cu 39%. Pe 8 decembrie 2020, Tesla, producătorul de mașini electrice a cărui valoare de piață a crescut de șapte ori în acest an, la 573 miliarde de dolari, a declarat că intenționează să emită acțiuni în valoare de 5 miliarde de dolari.

Cu compensațiile acționarilor tăiate sau suspendate până când ceața Covid se ridică, numerarul deținut de cele mai valoroase 3.000 de firme nefinanciare listate din lume a explodat la 7,6 trilioane de dolari, de la 5,7 trilioane de dolari anul trecut (a se vedea graficul 4). Chiar dacă se exclud giganții tehnologici anormal de bogați ai Americii – Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google) și Facebook – bilanțurile corporative sunt pline de lichidități.

Este încă prea devreme de spus ce vor face firmele cu toți acești bani. Piața fuziunilor dă semne de viață, mai ales pe măsură ce tranzacțiile înghețate în timpul pandemiei sunt reînviate. Multe companii se vor mulțumi să mențină lichiditatea, cel puțin până când un vaccin Covid-19 devine mai disponibil la nivel larg.

Startup-urile, la rândul lor, vor folosi încasările din ofertele publice inițiale (IPO) pentru a scurta dramatic drumul spre rentabilitate. Pandemia a făcut să devină brusc viabile modele de afaceri care de altfel este posibil să nu se fi maturizat în ani de zile, precum sănătatea digitală. Multe vor eșua. Dar, deocamdată, investitorii impulsivi investesc bani în orice firmă a cărei perspectivă de IPO conține cuvintele „digital”, „cloud” sau „sănătate”.

Piețele nu par să aibă mai mult discernământ în China continentală, unde încasările din listări au atins 63 miliarde de dolari, cea mai mare valoare din 2010 și până acum. Hong Kong a adăugat încă 46 de miliarde de dolari. Pe piața vedetă din Shanghai, un ring bursier tehnologic vechi de un an și-a întâmpinat săptămâna aceasta, în prima săptămână din decembrie 2020, cel de-al 200-lea membru, aducând valoarea generală a rundei de oferte publice inițiale (IPO) la 44 miliarde de dolari. În septembrie 2020, cererea de acțiuni care urma să fie tranzacționată la Bursa de Valori din Hong Kong de către Nongfu Spring, un îmbuteliator de apă, a depășit oferta de 1.148 de ori. Chiar și suspendarea de ultimă oră a IPO-ului record de 40 de miliarde de dolari a Ant Group de către autorități în Hong Kong și Shanghai, după ce co-fondatorul titanului fintech a enervat autoritățile de reglementare, s-ar putea să nu-i sperie pe alții ce vor listarea.

Și atâta timp cât persistă tensiunile geopolitice dintre America și China, mai multe firme chineze cu o listare duală în acțiuni americane ar putea beneficia de o ofertă din Hong Kong, observă Julien Begasse de Dhaem de la Morgan Stanley.

Deocamdată, capitalul va continua să circule. Hernandez a declarat că propria „conductă” de IPO-uri a băncii sale este „cea mai robustă din ultimii ani”.

Randamentul Trezoreriei SUA pe zece ani este sub 1%, iar diferențele dintre obligațiunile guvernului american și cele corporative s-au redus la niveluri pre-pandemice. Ca rezultat, obligațiunile firmelor chiar mai riscante produc mai puțin de 5%, potrivit JPMorgan Chase. Prin urmare, investitorii care se așteaptă la randamente semnificative urmăresc acțiunile.

Pentru câștigătorii corporativi ai Pandemiei, alegerea între datorii ieftine și capitaluri proprii ieftine este câștigătoare pentru ambele părți.

Leave a Comment

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *

*

Acest sit folosește Akismet pentru a reduce spamul. Află cum sunt procesate datele comentariilor tale.