EDITORIALE, COMENTARII, ANALIZE, MACROECONOMIE, PIETE FINANCIARE, INTERNATIONAL, Comertul Exterior & Acorduri Liber Schimb, Balanta de Plati & Politica Valutara, Piata Valutara

Jocul Manipulării Valutare

Afirmația guvernului Statelor Unite potrivit căreia deprecierea recentă a Renminbi (Yuan-ul) înseamnă manipulare valutară nu este adevărată, afirmă economistul Jeffrey Frankel pentru Project Syndicate.  Ar fi mai corect să spunem că autoritățile chineze au cedat presiunii de pe piață – a cărei sursă directă a fost anunțul președintelui american Donald Trump privind noile tarife la mărfurile chineze.

CAMBRIDGE – Războiul comercial dintre Statele Unite și China se încinge din nou, președintele american Donald Trump anunțând brusc planuri de a impune un tarif de 10% la importurile din China în valoare de 300 de miliarde de dolari, pe care le-a lăsat până acum neatinse. Autoritățile chineze au permis apoi monedei lor, renminbi, să scadă sub pragul simbolic de 7 ¥ CN per dolar american. Administrația Trump a răspuns prompt numind China „manipulator valutar” – prima dată când SUA au făcut asta oricărei țări în 25 de ani.  Experții au declarat război valutar, iar investitorii au trimis imediat piețele bursiere globale în jos.

Afirmația SUA că deprecierea recentă a renminbi înseamnă manipularea monedei nu este adevărată. Ar fi mai corect să spunem că autoritățile chineze au cedat presiunii pe piață – a cărei sursă directă nu a fost alta decât anunțul lui Trump privind noile tarife.

Teoria economică spune că tarifele nu îmbunătățesc balanța comercială a unei țări în felul în care cred promotorii lor că o fac. Atunci când un curs de schimb este determinat de piață, acesta variază automat pentru a compensa tariful. Intuitiv, dacă tarifele descurajează consumatorii americani să cumpere bunuri de import chinezești, atunci cererea de renminbi se reduce, iar prețul monedei scade.

Sarcina de a evalua dacă partenerii comerciali ai Americii își manipulează valutele aparține Departamentului Trezoreriei SUA, care utilizează trei criterii. Două dintre cele trei coincid cu reperele convenite la nivel internațional privind manipularea, în conformitate cu articolele din statutul Fondului Monetar Internațional: o intervenție unilaterală persistentă a țării pentru a reduce valoarea monedei sale și un excedent mare de cont curent. Niciunul dintre acestea nu se aplică astăzi Chinei.

De când Congresul SUA a atribuit această sarcină Trezoreriei în 1988, Departamentul și-a îndeplinit mandatul cu profesionalism, indiferent de cine a fost la Casa Albă. Decizia bruscă de a eticheta China ca manipulator de monedă, în ciuda faptului că nu îndeplinește criteriile, este încă un caz în care Trump trece brutal peste normele consacrate, expertiza profesională, credibilitatea pe termen lung a instituțiilor americane și chiar sensul simplu al legii.

Cu siguranță, a existat un moment în care China a acționat pentru a menține renminbi substanțial subevaluat. Din 2004 până la jumătatea anului 2014, și în special între 2004 – 2008, autoritățile chineze au intervenit puternic pentru a încetini aprecierea monetară determinată de piață. Cu toate acestea, în această perioadă de zece ani, renminbi s-a apreciat cu încă 30% față de dolar, atingând un maxim în 2014.

Apoi, direcția vântului s-a schimbat și sentimentul de piață s-a întors împotriva renminbi-ului. În ultimii 5 ani, contrar celor susținute de Trump și de alți politicieni americani, autoritățile chineze au intervenit pentru a încetini deprecierea monedei. În 2015 și 2016, Banca Populară Chineză a cheltuit 1 trilion de dolari din rezervele valutare (dintr-un total de 4 trilioane de dolari), în efortul de a susține cursul de schimb – de departe cea mai mare intervenție din istorie pentru a susține valoarea unei valute.

Decizia recentă a autorităților chineze de a lăsa renminbi să rupă bariera CN¥7 se poate să fi fost un răspuns deliberat la cea mai recentă ofensivă tarifară a lui Trump. Totuși, în același timp, China rămâne îngrijorată de faptul că moneda sa ar putea aluneca prea departe prea repede și ar putea destabiliza piețele financiare.

Între timp, Trump este un profesionist în a-i acuza pe ceilalți de încălcări pe care el însuși le-a comis sau intenționează să le facă. În timp ce acuză China de manipulare valutară, el vrea să facă la fel cu dolarul. Nefiind mulțumit cu presiunea publică aplicată Rezervei Federale a SUA pentru reducerea ratelor dobânzii, Trump a încercat explicit să domolească moneda. În mod clar, el vede lumea ca pe un joc de depreciere competitivă.

Administrația Trump a avut în vedere chiar posibilitatea de a interveni direct pe piața valutară pentru a slăbi dolarul. („Aș putea face asta în două secunde dacă aș vrea”, a declarat Trump pe 26 iulie 2019.)

Cu toate acestea, o astfel de mișcare pare puțin probabilă. Ultimul efort al SUA de a deprecia dolarul față de alte valute, „Acordul Plaza” din 1985, a funcționat doar pentru că a făcut parte dintr-o inițiativă coordonată a G7 de a corecta o recunoscută aliniere necorespunzătoare a cursului de schimb.

Dacă America s-ar angaja acum doar într-un război valutar împotriva Chinei, ar fi depășită de situație, deoarece Trezoreria SUA are doar o parte din capacitatea de care dispun autoritățile chineze pentru intervenția valutară.

Mai mult, indiferent de cât de nebună devine politica americană, investitorii continuă să răspundă oricărei situații de incertitudine globală, acumulând dolari, moneda mondială numărul unu ca „REFUGIU”. Paradoxal, prin urmare, volatilitatea Trumpiană poate trimite dolarul mai degrabă în sus decât în jos.

Mai general, guvernele importante s-au conformat până acum unui acord din 2013 de a se abține de la deprecierea competitivă, în sensul de bază de a-și domoli în mod explicit monedele sau de a interveni pe piețele valutare. Dar dacă războaiele valutare sunt definite mult mai larg pentru a include deciziile băncilor centrale de a ușura politica monetară cu efectul secundar de depreciere a monedelor lor, atunci morile de vânt spre care Trump se înclină quixotic ar putea să nu fie complet imaginare. De exemplu, Banca Angliei a răspuns la referendumul pe Brexit cu un stimulent monetar ce a depreciat lira. Mai recent, Banca Centrală Europeană a semnalat o reducere suplimentară a dobânzii politicii monetare ca răspuns la o creștere mai lentă a zonei euro.

Teama de războaie valutare (sau depreciere competitivă) a mers întotdeauna mână în mână cu dorința de a evita războaiele comerciale. Ambele îngrijorări sunt înrădăcinate în politicile protecționiste / de pauperizare a vecinului “beggar-thy-neighbor” ale Marii Depresiuni, când țările au încercat să obțină un avantaj competitiv față de partenerii lor comerciali într-un exercițiu colectiv inutil.

În realitate, însă, războaiele valutare sunt mai puțin dăunătoare decât războaiele comerciale. În timp ce un război valutar poate avea ca rezultat o politică monetară globală mai laxă, un război comercial complet ar putea afecta negativ economia globală și piețele financiare.

Adevărata semnificație a deciziei SUA de a eticheta China drept manipulator valutar este, prin urmare, o escaladare suplimentară a războiului comercial dintre cele două țări care ar putea fi evitat. Și, din păcate, reducerile de dobândă ale Fed ar putea da politicienilor americani impresia că politica monetară poate repara daunele cauzate de propriile lor greșeli în ceea ce privește politica comercială.

Leave a Comment

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *

*

Acest sit folosește Akismet pentru a reduce spamul. Află cum sunt procesate datele comentariilor tale.