STIRI ECONOMICE, FINANCIARE, DE AFACERI, PIETE FINANCIARE, Piata de Capital - BVB, Derivate & Hedging - Sibex, M&A & VentureCapital & Private Equity

BlackRock vs Blackstone

Oglindă, oglinjoară, care este cel mai puternic magnat al finanțelor din țară?

Doi dintre cei mai de succes antreprenori de pe Wall Street din ultimele două decenii lucrează în zone opuse ale Park Avenue, conform rubricii Shumpeter a revistei The Economist.

Larry Fink, în vârstă de 65 de ani, este un democrat a cărui mână este lipită de o cană Starbucks și care conduce BlackRock de pe strada 52.

Steven Schwarzman, în vârstă de 70 de ani, este un republican care poartă cămăși dungate cu gulere simple și conduce Blackstone situat între străzile 51 și 52. Cei doi sunt foști colegi, dar au opinii categoric opuse cu privire la investiții și management. Traiectoriile lor ilustrează modul în care se schimbă finanțele. Dl. Fink, odată concurentul defavorizat , este acum deasupra.

Firma sa, BlackRock, este cel mai mare manager de active din lume, cu active de 6 trilioane dolari. Este vorba despre puterea de calcul, comisioanele reduse și scară, și este în plină expansiune.

Firma lui Schwarzman, Blackstone, este cel mai mare manager „alternativ”, concentrat pe fonduri de capital privat și pe proprietăți, cu active de 387 de miliarde de dolari. Aceasta reprezintă o formulă onorată de timp a puterii cerebrale, a comisioanelor mari și a specializării. În ultimul timp, a mers pe apă.

Când Fink era un simplu broker de valori mobiliare în anii ’30, s-a alăturat Blackstone, co-fondat de Schwarzman, pentru a-și înființa afacerea cu obligațiuni. Aceasta a fost numită BlackRock și a devenit o companie separată în 1995. Încă din 2007, cele două firme au avut valori de piață similare. Cu toate acestea, și-au asumat abordări diametral diferite în ceea ce privește investițiile și structurile proprii de control.

BlackRock vinde în principal fonduri pasive (inclusiv fonduri tranzacționate la bursă sau ETF-uri) către instituții și către mase. A fost un lider în mutarea de la administratorii de active convenționali. Comisioanele sale sunt reduse: face 0,2 centi de venituri pe an pentru fiecare dolar pe care îl administrează. Între timp, Blackstone își utilizează avantajul și schimbă managementul firmelor pentru a încerca să-și depășească performanța. Comisioanele sale sunt de 1,8 cenți per dolar administrat anual. Clienții săi sunt instituțiile și oamenii bogați.

Structura firmei domnului Fink este simplă; o acțiune, un vot. El deține doar 0,66% din aceasta (cel mai mare acționar este PNC, o bancă, cu o participație de 22%). Aceasta a oferit BlackRock flexibilitatea de a emite acțiuni pentru a cumpăra brațul de management al fondurilor Barclays în 2009. Schwarzman, prin contrast, a îmbrățișat puternic controlul asupra parteneriatului său. Acționarii externi nu au putere de vot la Blackstone, iar contabilitatea sa este la fel de derutantă precum Kanye West sau lucrările lui Hegel.

Ambele firme plătesc o parte frumoasă din vânzările lor către personal – între 30% și 40% – dar culturile lor diferă foarte mult. Nota de plată a lui Blackstone este împărțită la peste 2.240 de angajați, care câștigă în medie 1 milion de dolari pe an, de trei ori mai mare decât media celor 13.000 de angajați ai BlackRock.

Care strategie a fost cea mai bună cale spre dominația mondială? Banii pasivi rulați de o firmă simplă sau bani activi, administrați de o firmă complexă? Schumpeter a conceput un „test al magnaților” de pe Wall Street în cinci părți. El măsoară dimensiunea firmelor, bogăția personală a șefilor, averea creată pentru clienți și, de asemenea, pentru acționari, și influența pe care cei doi bărbați o exercită dincolo de propriile companii.

Dl. Schwarzman câștigă doar unul din cele cinci teste (deși de departe). Averea lui este de 13 miliarde de dolari, potrivit Bloomberg; Dl. Fink are o valoare de mai puțin de 1 miliard de dolari. Când vine vorba de mărime, BlackRock este în față. Valoarea sa de piață de 86 miliarde dolari este dublă față de cea a părintelui său originar. Măsurată prin vânzări, profituri și venituri în numerar către acționari, aceasta este, în medie, cu 31% mai mare. Acesta a strâns de șapte ori cumulativ suma netă a banilor clienților din ultimul deceniu.

Nu există o modalitate foarte satisfăcătoare de a compara modul în care au performat clienții fiecărei firme. Dar un criteriu extrem de relevant este – clienții BlackRock au realizat profituri de aproximativ 2,9 milioane de dolari în ultimul deceniu, comparativ cu 202 miliarde dolari pentru clienții Blackstone. Pentru fiecare firmă, câștigul este echivalent cu aproximativ 80% din activele medii gestionate în perioada respectivă. Ambele firme au beneficiat de pe urma creșterii piețelor; nu este clar dacă managementul activ al Blackstone și utilizarea avantajelor au dat rezultate mult mai bune.

Ambele au creat bunăstare pentru acționarii lor, dar, din nou, BlackRock este în frunte, cu un impuls de 50-70 de miliarde de dolari (în funcție de metodă și incluzând banii returnați acționarilor), față de 32 de miliarde de dolari la Blackstone în ultimul deceniu. Realizarea domnului Fink se încadrează în aceeași ligă cu cele ale antreprenorilor apreciați, cum ar fi Reed Hastings la Netflix sau Elon Musk la Tesla. BlackRock este evaluat pe profituri de 25 de ori, față de 11 pentru Blackstone, sugerând că investitorii preferă structura sa simplă și cred că va crește mai repede.

Testul final este puterea. Dl. Schwarzman are influență asupra unui grup restrâns de afaceri pe care le controlează firma sa, iar el este un campion al socializării.

Dar firma lui Fink are probabil mai multă influență per total: deține 5-7% dintre cele mai mari companii cotate la bursă din lumea occidentală, oferindu-i o influență enormă. Dl. Fink a folosit această platformă pentru a îndemna șefii să investească mai mult. BlackRock votează împotriva recomandărilor managerilor firmelor în care investește în aproximativ 10% din cazuri.

Punctând trei sau patru din cinci, domnul Fink iese în față. Și totuși, BlackRock are multe motive de îngrijorare. O scădere a pieței bursiere ar putea afecta dragostea publicului față de fondurile pasive, a căror valoare ar scădea. O prăbușire poate destabiliza funcționarea interioară a ETF-urilor, care operează puțin ca niște instrumente financiare derivate gigant. Competiția feroce ar putea împinge comisioanele în jos. Cu cât BlackRock își folosește mai mult puterea de a influența alte firme, cu atât mai multe autorități de reglementare o vor examina.

Între timp, firma lui Schwarzman are o putere ascunsă: 92 miliarde de dolari de „praf uscat” sau fonduri necheltuite. Dar se va lupta pentru a ajunge competitorul din urmă. Deși fondurile sale au atins rate interne de rentabilitate (o măsură a performanței) de aproximativ 15% începând cu anii 1990, prețurile activelor sunt ridicate, ceea ce face dificilă obținerea unor randamente bune pentru noii bani investiți. Cea mai bună modalitate pentru domnul Schwarzman de a-și servi acționarii ar fi să transforme Blackstone dintr-un parteneriat complicat într-o firmă obișnuită, care ar conduce la o evaluare mai ridicată.

Marile averi de pe Wall Street sunt rezultatul undelor tehnologice și al tendințelor investiționale, precum și al ambiției personale și carismei. Domnul Fink a jucat foarte bine o mâna bună. Cu toate acestea, ascensiunea celor doi bărbați este, de asemenea, o dovadă că clasamentul de pe piețele de pe Wall Street nu este niciodată stabil.

Dacă domnul Schwarzman va trece pe lângă Fink pe Park Avenue, el ar trebui să-l felicite pe fostul său coleg – și să-i reamintească că undeva, cineva tânăr și înfometat îi plănuiește și lui prăbușirea.

Leave a Comment

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *

*

Acest sit folosește Akismet pentru a reduce spamul. Află cum sunt procesate datele comentariilor tale.